Quem regula, quem autorregula e quem opera a infraestrutura: competência de cada entidade, o que emite e onde entra no ciclo de vida do fundo.
Serve para não atribuir a norma ao órgão errado. CVM, CMN, BCB, RFB, ANBIMA e B3 atuam em camadas diferentes: regulação e fiscalização do mercado de valores mobiliários (CVM), diretrizes da moeda, do crédito e do câmbio (CMN), política monetária e fiscalização das instituições financeiras (BCB), administração tributária e aduaneira federal (RFB), autorregulação privada de associados e aderentes (ANBIMA) e infraestrutura de negociação, liquidação, depósito e registro (B3).